Пауза затянулась: что можно сделать для возвращения инвестиций в Россию

Инвестиционная пауза в российской экономике затягивается. Торможение инвестиционной активности началось еще в 2013 году, по итогам 2014 года инвестиции в основной капитал снизились на 2,7%, а за два месяца 2015 года их падение составило 6,4% в годовом выражении.

Собственных средств у предприятий не хватает из-за снижения внутреннего спроса, возможности привлекать ресурсы на мировых рынках жестко ограничены, государство же сталкивается с бюджетными трудностями и поэтому не в состоянии заместить активность частных инвесторов. Хотя решения, которые принимаются в рамках антикризисного плана, могут до конца года подтолкнуть инвестиционный процесс, неясно, что будет с режимом санкций и нефтяными ценами, от которых заметно зависят макропоказатели экономики России.

На какие структурные ограничения наткнется рост инвестиций в 2015 году, и как можно преодолеть нынешнюю инвестиционную паузу?

Жилье вместо машин

За периодом инвестиционного бума 2006–2008 годов, когда реальный прирост инвестиций достиг 60%, последовал период кризиса и коррекционного роста 2009–2012 годов, когда инвестиции в основной капитал выросли на 8,8%. За два года инвестиционной паузы 2013–2014 годов они сократились на 1,9%. И дело серьезнее, чем кажется: за два года инвестиции в строительство нежилых зданий и сооружений, приобретение машин, оборудования, транспортных средств упали на 8%. Умеренность итогового показателя (-1,9%) объясняется более чем 20-процентным увеличением инвестиций в жилье. Спад инвестиций в основной капитал в январе—феврале 2015 года на 6,4%, по-видимому, связан именно с тем, что и эти инвестиции затормозились — из-за падения доходов населения и сокращения ипотечного кредитования в начале 2015 года.

Вообще в период инвестиционной паузы 2013–2014 годов лишь в двух секторах наблюдался рост инвестиций: в строительстве (на 7,8% — как следствие роста государственных проектов и спроса на жилье) и в секторе потребительских товаров (на 5,5% — как следствие увеличения спроса на внутреннем рынке из-за удорожания и сокращения импорта).

Но в части инвестиций в жилье положение может быть поправлено благодаря государственной программе поддержки жилищного строительства и снижению процентных ставок по ипотеке. А вот возобновление роста инвестиций в машины, оборудование, транспорт — проблема гораздо более сложная. Рост этих инвестиций замедлялся уже с 2006 года: в 2005 году они составляли 41,1% в структуре всех инвестиций в основной капитал, в 2014 году — только 35,8%.

Кроме того, инвестиционный процесс в российской экономике становился все более зависимым от импорта. Отношение инвестиционного импорта к инвестициям в машины, оборудование, транспортные средства увеличилась с 39% в 2006 году до 55% в 2012 году и 59% в 2014 году. Несмотря на ослабление рубля и удорожание импортной техники, в 2013–2014 годах импортное оборудование не замещалось российскими аналогами: последних либо не было, либо они покупателей не устраивали.

До того как российский машиностроительный комплекс удастся модернизировать и заместить его продукцией безальтернативный сейчас импорт, инвестиционный спрос будет по-прежнему стимулировать рост импорта, а ослабление рубля будет сдерживать рост инвестиций в основной капитал. Ограничивать или запрещать закупки импортного оборудования, чтобы стимулировать спрос на отечественную продукцию, — это большой стратегический риск. Ведь таким образом будет искусственно стимулироваться спрос на менее надежное, менее производительное или более дорогостоящее в обслуживании оборудование.

Как слезть с импортной иглы

Инвестиционная пауза в России во многом связана с торможением инвестиционной активности в нефтегазовом секторе. В 2009–2012 году отрасль наращивала инвестиции и на этапе кризиса, и на этапе коррекционного роста экономики, а в 2013–2014 годах они упали примерно на 1%. Сейчас условий для активизации инвестиционного процесса там нет: цены на нефть упали, а доступ к внешним ресурсам ограничен. Но запуск новых проектов в нефтегазовом секторе мог бы немедленно и заметно улучшить итоговый индекс инвестиций в российской экономике. Также стратегически необходима модернизация машиностроительного комплекса, которая снизит зависимость инвестиций от импорта.

Исходя из спроса на внутреннем рынке, можно ожидать сохранение роста инвестиций в строительном секторе и секторе потребительского спроса. Наличие крупных государственных проектов определит рост инвестиций в железнодорожном транспорте.

Однако главная проблема для инвестиционного процесса — катастрофическое уменьшение внешних источников инвестиций. В 2013–2014 годах инвестиции номинально выросли на 257 млрд руб. — но лишь благодаря тому, что предприятия стали больше (на 462 млрд руб.) финансировать проекты за счет собственных средств, а финансирование за счет привлеченных средств сократилось (на 205 млрд руб.). Уменьшилось государственное финансирование инвестиционных проектов — на 127 млрд. Из-за санкций сократились и инвестиции за счет вышестоящих организаций, то есть от родительских, холдинговых компаний и т.д. (-367 млрд. руб.). Настолько глубокий спад внешнего финансирования не могли компенсировать кредиты от российских банков (+117 млрд. руб.).

В 2014 году доля собственных источников в структуре финансирования инвестиций превысила 48% — больше было только в посткризисных 1999–2001 годах. Это и есть главная негативная характеристика текущей инвестиционной паузы. Ресурсов предприятий для выхода из этой паузы не хватит: слишком слабы их финансовые результаты и слишком зажат внутренний спрос. Тем более значимы меры господдержки инвестиций — в чем бы они ни выражались: собственно в инвестициях за счет бюджета и внебюджетных фондов, в государственных гарантиях банковского кредитования, в программах поддержки отраслей, в поддержке возвращения капитала, во внешнеполитических действиях для смягчения санкций и т.д.

Шанс скорректировать в 2015 году нисходящую траекторию инвестиций есть, но при низких ценах на нефть и сохраняющейся финансовой блокаде выход из инвестиционной паузы исключительно за счет собственных ресурсов предприятий не будет быстрым.